นั่นคือเหตุผลที่ตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทยตอบสนองอย่างรุนแรงเมื่อความขัดแย้งในอิหร่านบานปลายกลายเป็นวิกฤตตลาดพลังงาน นักลงทุนไม่ได้เพียงแค่ขายสินทรัพย์เสี่ยงด้วยความตื่นตระหนกเท่านั้น แต่พวกเขากำลัง ปรับราคา ประเทศที่อ่อนไหวต่อความเครียดจากพลังงานนำเข้าอย่างมาก สำนักข่าวรอยเตอร์รายงานว่า ไทยเป็นผู้นำในการขาดทุนในกลุ่มตลาดเกิดใหม่ในเอเชียระหว่างการเทขาย โดยดัชนีตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทยร่วงลง 7.7% ในช่วงหนึ่ง เนื่องจากนักลงทุนเทขายหุ้นทั่วทั้งภูมิภาค
การเปรียบเทียบกับดัชนี นิเคอิทำให้เรื่องราวของไทยน่าสนใจเป็นพิเศษ ญี่ปุ่นก็เป็นประเทศผู้นำเข้าพลังงานรายใหญ่และมีความเปราะบางอย่างมากต่อความผันผวนในตะวันออกกลาง แต่สำนักข่าวรอยเตอร์รายงานว่าดัชนีนิกเกอิร่วงลง 3.7% ในช่วงที่เกิดวิกฤตน้ำมันในภูมิภาคเดียวกัน ซึ่งน้อยกว่าการลดลงของตลาดไทยมาก ช่องว่างนี้บ่งบอกอะไรหลายอย่างเกี่ยวกับมุมมองของนักลงทุนที่มีต่อความเปราะบางในระยะสั้นของประเทศไทย
เหตุใดโครงสร้างพลังงานของประเทศไทยจึงทำให้ตลาดมีความเปราะบางมากขึ้น
ความอ่อนแอของตลาดหุ้นไทยในช่วงวิกฤตราคาน้ำมันอิหร่านไม่ใช่เรื่องบังเอิญ มันสะท้อนให้เห็นว่าโครงสร้างพลังงานของประเทศส่งผลโดยตรงต่อความกังวลของนักลงทุนเมื่อราคาน้ำมันดิบและก๊าซพุ่งสูงขึ้นอย่างฉับพลัน ในสภาวะปกติ การนำเข้าก๊าซธรรมชาติเหลว (LNG) สามารถช่วยรักษาความมั่นคงด้านพลังงานและรักษาสมดุลของอุปทานภายในประเทศได้ แต่ในภาวะวิกฤต การพึ่งพาเช่นนั้นกลับกลายเป็นช่องทางให้เกิดภาวะเงินเฟ้อและแรงกดดันด้านกำไรจากการนำเข้า
ประเทศไทยมีความเสี่ยงเป็นพิเศษ เนื่องจากก๊าซธรรมชาติไม่ใช่ส่วนประกอบเสริมของเศรษฐกิจ แต่เป็นหัวใจสำคัญของระบบพลังงาน สำนักข่าวรอยเตอร์รายงานว่า รัฐบาลตอบสนองต่อวิกฤตด้วยการสั่งการให้ใช้พลังงานอย่างกว้างขวาง รวมถึงการให้ข้าราชการจำนวนมากทำงานจากที่บ้าน ลดการใช้ไฟฟ้า และมาตรการฉุกเฉินอื่นๆ เพื่ออนุรักษ์เชื้อเพลิง การตอบสนองอย่างเป็นทางการเช่นนี้ส่งสัญญาณที่ชัดเจนไปยังตลาด บอกนักลงทุนว่าปัญหานี้ไม่ใช่เรื่องสมมติ แต่เป็นปัญหาเร่งด่วนที่ส่งผลกระทบต่อนโยบายสาธารณะและการดำเนินงานประจำวัน
เรื่องนี้มีความสำคัญต่อตลาดหุ้นไทย เพราะต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นสามารถส่งผลกระทบต่อหลายภาคส่วนของตลาดพร้อมกันได้ การผลิตมีราคาแพงขึ้น ค่าขนส่งสูงขึ้น ความเชื่อมั่นของผู้บริโภคลดลง และความคาดหวังด้านกำไร ยากที่จะรักษาไว้ได้ เมื่อความเสี่ยงเหล่านี้เกิดขึ้นอย่างฉับพลัน ตลาดหุ้นมักจะตอบสนองก่อนที่ข้อมูลเศรษฐกิจอย่างเป็นทางการจะมีเวลาตามทัน
เหตุใดดัชนี SET จึงได้รับผลกระทบหนักกว่าดัชนีหลักอื่นๆ ในเอเชีย
ตลาดหุ้นไทยไม่ได้ร่วงลงอย่างหนักเพียงเพราะนักลงทุนมีอารมณ์ร่วม แต่ร่วงลงอย่างหนักเพราะนักลงทุนประเมินว่าประเทศไทยมีการป้องกันความเสี่ยงจากวิกฤตพลังงานที่ยืดเยื้อน้อยกว่าประเทศขนาดใหญ่อื่นๆ สำนักข่าวรอยเตอร์ระบุว่า ราคาน้ำมันที่เพิ่มขึ้นเพียง 10% ก็สามารถทำให้ดุลบัญชีเดินสะพัดของกลุ่มตลาดเกิดใหม่ที่มีความเสี่ยงแย่ลงอย่างมาก และชี้ให้เห็นว่าประเทศไทยเป็นหนึ่งในประเทศที่มีความเสี่ยงสูงที่สุดในเอเชีย ร่วมกับเกาหลีใต้ เวียดนาม ไต้หวัน และฟิลิปปินส์
ญี่ปุ่นยังคงมีความเสี่ยงสูงต่อการพึ่งพาพลังงานนำเข้า แต่มีปริมาณสำรองที่มากกว่า ตลาดทุนที่ลึกกว่า และเครื่องมือทางนโยบายที่มากกว่า สำนักข่าวรอยเตอร์รายงานว่า ญี่ปุ่นได้ดำเนินการปล่อยน้ำมันสำรองเชิงยุทธศาสตร์และกำหนดเพดานราคาน้ำมันเบนซิน ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของการตอบสนองอย่างเป็นระบบต่อวิกฤตอุปทานในตะวันออกกลางที่ทวีความรุนแรงขึ้น ในทางตรงกันข้าม การตอบสนองของไทยมุ่งเน้นไปที่การอนุรักษ์และการหาทางเลือกอื่น ซึ่งแสดงให้เห็นถึงความเปราะบางในอีกรูปแบบหนึ่ง
นักลงทุนมักมองประเทศไทยว่าเป็นตลาดที่มีความผันผวนตามวัฏจักรเศรษฐกิจมากกว่าในยามที่เศรษฐกิจภายนอกเผชิญกับความเครียด เมื่อราคาน้ำมันพุ่งสูงขึ้นและความกังวลเกี่ยวกับภาวะเงินเฟ้อทั่วโลกเพิ่มสูงขึ้น ตลาดที่พึ่งพาพลังงานนำเข้าและความต้องการจากภายนอกเป็นอย่างมากมักเผชิญกับการขายที่รุนแรงกว่า นั่นเป็นเหตุผลหนึ่งที่ทำให้ดัชนี SET ถูก ปรับราคา เร็ว กว่าดัชนี Nikkei แม้ว่าทั้งสองเศรษฐกิจจะอ่อนไหวต่อราคาพลังงานก็ตาม
เหตุใดการพึ่งพา LNG จึงเปลี่ยนเรื่องราวไป
วิกฤตการณ์ราคาน้ำมันมักถูกพูดถึงราวกับว่าส่งผลกระทบต่อผู้นำเข้าทุกรายในลักษณะเดียวกัน แต่การพึ่งพาก๊าซธรรมชาติเหลว (LNG) เพิ่มความซับซ้อนอีกชั้นหนึ่ง ราคาแก๊ส ปริมาณก๊าซ LNG ที่พร้อมขนส่ง เส้นทางการขนส่ง และการแข่งขันเพื่อหาแหล่งจัดหาทางเลือก ล้วนสามารถเพิ่มความรุนแรงของผลกระทบได้ ในกรณีของประเทศไทย ความจำเป็นในการจัดหาก๊าซ LNG ทางเลือกจากประเทศต่างๆ เช่น สหรัฐอเมริกา ออสเตรเลีย และแอฟริกาใต้ แสดงให้เห็นว่ารัฐบาลให้ความสำคัญกับความเสี่ยงนี้อย่างจริงจัง สำนักข่าวรอยเตอร์รายงานว่า ประเทศไทยมีปริมาณสำรองพลังงานประมาณ 95 วัน และกำลังมองหาแหล่งจัดหาทดแทนอย่างแข็งขัน เนื่องจากความไม่แน่นอนเพิ่มมากขึ้น
นั่นจะเปลี่ยนวิธีคิดของนักลงทุนในตลาดหุ้น ประเทศที่ต้องแข่งขันอย่างรวดเร็วเพื่อจัดหา LNG ทดแทนในตลาดโลกที่กำลังเผชิญกับความตึงเครียด อาจไม่เพียงแต่ต้องแบกรับต้นทุนการนำเข้าที่สูงขึ้นเท่านั้น แต่ยังต้องเผชิญกับความไม่แน่นอนมากขึ้นเกี่ยวกับการวางแผนอุตสาหกรรมและความน่าเชื่อถือของระบบไฟฟ้าอีกด้วย แม้ว่าสถานการณ์ที่เลวร้ายที่สุดจะไม่เกิดขึ้น แต่ความกลัวต่อสถานการณ์นั้นก็ยังสามารถกดดันราคาหุ้นได้
สำหรับนักลงทุนที่เน้นประเทศไทยเป็นหลัก นี่คือประเด็นสำคัญ ตลาดไม่ได้ตอบสนองต่อราคาน้ำมันเพียงอย่างเดียว แต่ตอบสนองต่อความเปราะบางด้านพลังงานในวงกว้าง ซึ่งก๊าซธรรมชาติเหลว (LNG) มีความสำคัญเพราะเป็นส่วนหนึ่ง ของระบบพลังงานของประเทศไทย เมื่อสิ่งนี้ปรากฏชัดเจน การเทขายหุ้นในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย (SET) ที่รุนแรงขึ้นจึงเริ่มสมเหตุสมผลมากขึ้น
สิ่งนี้มีความหมายอย่างไรต่อประเทศไทยในอนาคต
การร่วงลงอย่างรวดเร็วของดัชนี SET ควรถูกมองว่าเป็นสัญญาณเตือนเกี่ยวกับความรวดเร็วที่ผลกระทบจากภาวะเศรษฐกิจภายนอกสามารถส่งผลกระทบต่อสภาวะทางการเงินในประเทศได้ ประเทศไทยไม่ได้ไร้ซึ่งอำนาจ แต่ก็อยู่ในภาวะที่เปราะบางอย่างชัดเจน การพึ่งพาแก๊ส ความต้องการก๊าซธรรมชาติเหลว (LNG) นำเข้า และความอ่อนไหวต่อการเสื่อมถอยของดุลบัญชีเดินสะพัด ทำให้ประเทศไทยเป็นหนึ่งในตลาดเอเชียที่นักลงทุนจับตามองอย่างใกล้ชิดเมื่อความตึงเครียดในตะวันออกกลางทวีความรุนแรงขึ้น
นั่นหมายความว่าทางเลือกเชิงนโยบายของไทยจะมีบทบาทสำคัญมากขึ้นในอนาคต การดำเนินการเพื่อกระจายแหล่งพลังงาน เสริมสร้างความยืดหยุ่นด้านพลังงาน และลดความอ่อนไหวต่อผลกระทบจากการนำเข้าเชื้อเพลิงฟอสซิล อาจทำให้ตลาดมีความเปราะบางน้อยลงในที่สุด อย่างไรก็ตาม ในระยะสั้น นักลงทุนน่าจะยังคงจับตาดูสัญญาณใดๆ ที่บ่งชี้ว่าต้นทุนพลังงานจะยังคงอยู่ในระดับสูงต่อไป
บทสรุป
การที่ตลาดหุ้นไทยร่วงลงอย่างรุนแรงในช่วงวิกฤตน้ำมันอิหร่านไม่ใช่แค่ความตื่นตระหนกทั่วไป แต่สะท้อนให้เห็นถึงความเปราะบางด้านพลังงานเฉพาะประเทศที่นักลงทุนรีบปรับราคาเข้ามาเกี่ยวข้อง รายงานของรอยเตอร์แสดงให้เห็นว่า ไทยพึ่งพาก๊าซธรรมชาติอย่างมาก กำลังมองหาแหล่งก๊าซธรรมชาติเหลว (LNG) ทางเลือกอื่น และได้รับผลกระทบหนักกว่าญี่ปุ่นใน การปรับ ราคาหุ้นครั้งแรก เมื่อความกังวลเกี่ยวกับวิกฤตน้ำมันแพร่กระจายไปทั่วเอเชีย
นั่นคือเหตุผลที่สถิติเกี่ยวกับก๊าซเพียงสถิติเดียวสามารถอธิบายอะไรได้มากมาย เมื่อประเทศใดประเทศหนึ่งพึ่งพาพลังงานนำเข้าอย่างหนักและต้องแข่งขันเพื่อแย่งชิงก๊าซธรรมชาติเหลว (LNG) ในตลาดโลกที่ผันผวน ตลาดหุ้นของประเทศนั้นอาจสะท้อนความเสี่ยงนั้นโดยตรง ในกรณีของประเทศไทย ดัชนี SET ไม่ได้ร่วงลงเพียงเพราะนักลงทุนวิตกกังวล แต่ร่วงลงเพราะตัวเลขด้านพลังงานดูอันตรายมากขึ้นอย่างกะทันหัน
